Investicijų grąža: kuo skiriasi IRR, ROI ir išmokos?

Investicijų grąža gali būti pateikiama keliais rodikliais, kurie atsako į skirtingus klausimus. ROI parodo pelną, palyginti su investuota suma. IRR atsižvelgia ir į įmokų bei išmokų laiką. Faktinės išmokos parodo, kiek pinigų investuotojas jau gavo.

Vertinant NT ar kitą alternatyviųjų investicijų fondą svarbu šiuos rodiklius atskirti. Ta pati procentinė reikšmė gali reikšti viso investavimo laikotarpio rezultatą, metinį rodiklį arba tikslą, kurio fondas dar tik siekia.

Kas yra IRR?

IRR – vidinė grąžos norma. Tai diskonto norma, kurią taikant investicijos pinigų srautų grynoji dabartinė vertė lygi nuliui. Paprasčiau tariant, šis rodiklis susieja investuotas bei gautas sumas su laiku, kada pinigai įmokami ir išmokami.

Kai visa suma investuojama pradžioje, o vienintelė išmoka gaunama pabaigoje, metinė IRR atitinka metinę sudėtinę grąžą. Esant tarpinėms įmokoms ir išmokoms, svarbi kiekvieno pinigų srauto data. Nereguliarioms datoms dažnai naudojamas XIRR skaičiavimas.

„IRR nėra tapati investicijų grąžai (ROI).“

– Ludovic Phalippou, „The Tyranny of IRR: A Reality Check on Private Market Returns“, 2024-11-08. Citatos fragmentas išverstas iš anglų kalbos. Šaltinis: autoriaus komentaras „CFA Institute“ svetainėje.

Praktinė šio skirtumo reikšmė: IRR nereikėtų suprasti kaip kasmet į sąskaitą gaunamos išmokos. Rodiklis apibūdina pinigų srautų santykį ir laiką, o išmokėjimo tvarką nustato fondo dokumentai.

Tas pats pelnas eurais, skirtinga metinė grąža

Tarkime, pradžioje investuojama 125 000 Eur, o investicijos pabaigoje gaunama 175 000 Eur. Pelnas abiem toliau pateiktais atvejais yra 50 000 Eur. Skiriasi tik laikas iki išmokos.

Per penkerius metus gautas toks pats pelnas reiškia mažesnę metinę grąžą nei per trejus metus. Todėl ilgesnis projekto įgyvendinimas gali sumažinti IRR net nepasikeitus galutinei išmokai. Praktikoje vėlavimas gali lemti ir papildomas išlaidas, tačiau šiame pavyzdyje parodomas tik laiko poveikis.

Ką parodo ROI ir kapitalo daugiklis?

ROI šiame straipsnyje reiškia investicijos pelną, padalytą iš investuotos sumos. Pavyzdyje 50 000 Eur pelnas, padalytas iš 125 000 Eur investicijos, sudaro 40 %. Tai viso laikotarpio rezultatas, o ne metinė grąža.

Kapitalo daugiklis (MOIC) parodo bendros investicijos vertės ir investuoto kapitalo santykį. Užbaigtos investicijos pavyzdyje 175 000 / 125 000 = 1,40 karto. Ši reikšmė apima ir grąžintą pradinį kapitalą, todėl nereiškia 140 % pelno.

Neužbaigtos investicijos rodiklis gali apimti ir dar neparduoto turto vertę. Skaitant ataskaitą svarbu vadovautis joje pateikta rodiklio apibrėžtimi bei atskirti gautas išmokas nuo likusios apskaičiuotos vertės.

Turto vertė ataskaitoje ir faktinės išmokos

Fondo turto vertė gali padidėti dar iki jo pardavimo. Toks padidėjimas gali turėti įtakos ataskaitoje pateikiamam rezultatui, nors investuotojui pinigai dar neišmokėti. Galutinė pardavimo kaina gali skirtis nuo anksčiau nustatytos turto vertės.

Ataskaitose taip pat gali būti naudojami TVPI ir DPI. TVPI lygina išmokų ir likusios investicijų vertės sumą su įmokėtu kapitalu. DPI lygina tik jau išmokėtas sumas su įmokėtu kapitalu.

Pavyzdžiui, jei įmokėta 100 000 Eur, išmokėta 20 000 Eur, o likusi investicija įvertinta 110 000 Eur, TVPI būtų 1,30, DPI – 0,20. Bendra apskaičiuota vertė sudarytų 130 % įmokų, bet pinigais būtų grįžę tik 20 % įmokėtos sumos. Tai mokomasis pavyzdys, nesusijęs su konkrečiu fondu.

Išmokėta suma savaime nereiškia pelno: joje gali būti ir grąžinamo kapitalo. Todėl išmokas reikia skaityti kartu su įmokomis ir likusios investicijos verte.

Grąža prieš mokesčius ir po mokesčių

Vertinant fondo rezultatą svarbu, kokios išlaidos įtrauktos. Objekto ar projekto grąža prieš fondo mokesčius ir fondo investuotojo grąža po šių mokesčių nėra tiesiogiai palyginami rodikliai.

Fondo dokumentuose nurodoma valdymo, sėkmės, platinimo ir kitų taikomų mokesčių tvarka. Prie skelbiamo rezultato pateikta metodika turėtų paaiškinti, kurie iš jų įtraukti. Investuotojo asmeniniai mokestiniai įsipareigojimai vertinami atskirai.

Šiam skirtumui suprasti nereikia savarankiškai atkurti fondo finansinio modelio. Svarbiausia teisingai perskaityti valdytojo pateikto rodiklio apibrėžtį, jo laikotarpį ir taikomas sąlygas.

Kuo tikslinė grąža skiriasi nuo istorinės?

Tikslinė grąža yra rezultatas, kurio fondas siekia pagal savo investavimo strategiją ir prielaidas. Ji nėra garantuotas įsipareigojimas investuotojui. Istorinė grąža apibūdina praėjusio laikotarpio rezultatą, tačiau taip pat negarantuoja būsimo rezultato.

Istorinis rodiklis nebūtinai reiškia, kad visos investicijos jau parduotos. Jei skaičiavime įtraukta likusio turto vertė, dalis rezultato dar nerealizuota. Todėl šalia laikotarpio svarbi informacija apie tai, ar rodiklis apima užbaigtas investicijas, ar ir tebevaldomą turtą.

Kaip skaityti fondo grąžos rodiklius?

Prieš lygindami du pateiktus procentus, patikrinkite penkis dalykus:

1. Ar tai tikslas, ar istorinis rezultatas?
2. Ar rodiklis apibūdina vieną objektą, visą fondą, ar investuotojo rezultatą?
3. Ar pateikiama metinė grąža, ar viso laikotarpio pelnas?
4. Ar rodiklis apskaičiuotas prieš fondo mokesčius, ar po jų?
5. Ar įtrauktos tik faktinės išmokos, ar ir likusi turto vertė?

Šie skirtumai padeda suprasti pateiktą informaciją ir išvengti netinkamo palyginimo. Bendrus fondo pasirinkimo kriterijus rasite NT fondų pasirinkimo gide, o objekto pajamų ir fondo rezultato ryšį – straipsnyje apie investavimą į komercinį NT per fondą.

Jei vertinate „Aggressive Capital“ fondus, kreipkitės į komandą dėl aktualių investavimo sąlygų ir pateikiamų grąžos rodiklių paaiškinimo.

Informacija yra bendro pobūdžio. Skaitiniai pavyzdžiai yra mokomieji, neparodo konkretaus fondo rezultatų ir negarantuoja būsimos grąžos. Investuojant galima prarasti dalį ar visą investuotą kapitalą.